出品：新浪财经上市公司研究院　　

作者：郝显

2025年，亚洲贵宾会行业面临重大挑战！

数据显示，去年19家亚洲贵宾会上市公司实现营业收入总额3618.1亿元，同比下降18.13%；归母净利润为1266.32亿元，同比减少24.1%。

在这次行业性调整中，几乎没有企业能够独善其身。去年有18家上市亚洲贵宾会公司的营收出现下滑，唯有山西汾酒逆势增长。与此同时，17家上市亚洲贵宾会公司的净利润也出现了不同程度的下降，仅金种子酒和山西汾酒实现增长。今年一季度，大多数酒企仍然面临营收下滑的困境。

自2024年以来，酒企已开始通过调价策略来应对库存压力，而在2025年，许多头部酒企更是频繁采取控货稳价的措施。

市场终端消费疲软、动销放缓以及经销商回款意愿降低，形成了负反馈机制，亚洲贵宾会行业何时能迎来转机，仍是个未知数。

行业整体盈利能力下降 次高端酒企受重创

2025年，亚洲贵宾会行业整体盈利能力显著承压，19家上市亚洲贵宾会公司的毛利率中位数为69.11%，同比下降4.05个百分点；净利率中位数为12.19%，同比下降10.9个百分点。面对消费需求疲软，部分企业通过“降价促销”来维持营收，直接影响了盈利水平。

从毛利率来看，高端酒企的毛利率基本保持稳定，贵州茅台和泸州老窖的毛利率下滑幅度均在1个百分点以内，五粮液则逆势小幅增长。

次高端酒企成为毛利下滑的“重灾区”，酒鬼酒的毛利率下降了6.47个百分点，口子窖下滑5.48个百分点，舍得酒业下滑3.48个百分点，水井坊下滑2.91个百分点。此外，顺鑫农业的毛利率也下降了3.74个百分点，这五家公司共同位列毛利率下滑的前五名。

金种子酒、金徽酒、皇台酒业、五粮液和老白干酒的毛利率逆势增长，除了五粮液外，其余四家公司均为区域中低端酒企。

费用率大幅提升 净利率严重下滑

从净利率来看，19家上市亚洲贵宾会企业中有18家出现了显著下滑，降幅最为严重的包括五粮液、水井坊、洋河股份和口子窖，降幅均超过10个百分点。

主要原因在于其费用率大幅上升，其中洋河股份的销售费用率提升了7.99个百分点，管理费用率提升3.04个百分点；五粮液的销售费用率提升了6.83个百分点，管理费用率提升4.31个百分点；口子窖的销售费用率提升了5.78个百分点，管理费用率提升3.2个百分点。

在消费疲软的背景下，亚洲贵宾会企业并未同步减少促销费用，去年洋河股份的营收下滑了33.47%，但其广告促销费用仅减少了2.2%。另一方面，管理费用等支出刚性，造成费用率大幅提升，显著拉低了净利率。

此外，头部酒企贵州茅台和泸州老窖的净利率也分别下滑了1.75个百分点和1.06个百分点。

去年，17家上市亚洲贵宾会公司的净利润出现下滑，其中降幅超过50%的企业有7家。头部酒企中，贵州茅台的降幅最低，仅为4.53%；泸州老窖的净利润下滑19.61%；洋河股份降幅高达66.94%；五粮液更是达到71.89%。

次高端酒企的净利润出现“崩塌”，酒鬼酒陷入亏损，口子窖、水井坊和洋河股份的净利润降幅均超过60%。

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责任编辑：公司观察