专题：聚焦美股2026年第一季度财报

京东集团于2026年第一季度发布了最新业绩报告，显示该季度收入达3157亿元（约458亿美元）。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），京东集团归母净利润为74亿元（约11亿美元），零售业务经营利润率也提升至5.6%，创下历史新高。

财报发布后，京东集团CEO许冉与CFO单甦出席了分析师电话会议，详细解读了财报内容，并积极回应了分析师的提问。

　　以下为电话会议分析师问答环节实录：

　　瑞银集团分析师Kenneth Fong：我有两个问题。首先，关于增长。在第一季度，尽管面临高基数的压力，京东的零售业务仍实现了超预期增长；在三月份整体市场增长放缓的背景下，公司依然保持稳健表现。管理层是否观察到消费者行为的变化，尤其是在带电品类价格上涨的环境下？对于后续几个季度的增长趋势，管理层有何展望？

我的第二个问题是关于利润率。在宏观环境不确定、行业竞争加剧、平台补贴增多以及带电品类提价的背景下，管理层如何展望京东零售业务的利润率趋势？

　　许冉：关于增长的问题。刚过去的第一季度，京东零售业务表现稳健，收入增速环比改善。尽管带电品类增速受到“国补”高基数的影响，但我们通过供应链能力和品牌认知进一步赢得了用户信任，巩固了市场地位。日用百货品类收入增速强劲，保持双位数增长，商超品类实现连续九个季度的双位数增长，展现出京东在日用百货领域不断增强的用户认知。

针对3C和家电行业的产品价格影响，受全球存储成本上涨影响，从三月开始，手机和电脑品类出现大幅涨价。这一轮涨价幅度大且覆盖面广，短期内确实会抑制部分消费需求，同时销售结构向中高端机型和头部品牌集中。

越是在不确定的周期，京东的独特价值就越发显现。我们将发挥自营供应链的效率优势，为用户提供更好的价格和服务体验，同时为品牌带来更高效、更确定的销售业绩。尤其是高端和品牌类商品，京东的优势将更加明显，我们有信心进一步提升市场地位。

展望后续季度，的确我们将面临“国补”基数的影响，加之涨价对手机、电脑类消费情绪的影响，带电品类销售预计将阶段性承压。我们将持续强化用户认知，同时帮助品牌提供更确定的销售。进入下半年，我们对增速回升更有信心，尤其是在家电品类，随着基数回归常态化和全渠道销售网络的建设，我们将释放更多销售潜力。我们对日用百货品类和广告收入增长也充满信心。

京东的增长驱动力正在变得更加多元化，我们相信能够在波动中实现全年的稳健增长。

　　单甦：在第一季度，京东零售业务净利润实现双位数增长，利润率稳健改善，达5.6%。

这主要得益于几个方面。首先是毛利率的改善。无论是成熟的带电品类，还是快速增长的日用百货品类，我们都通过供应链能力提升行业效率，为品牌带来溢价的同时，实现自身盈利能力的改善。毛利率均实现同比提升。同时，营销效率也在提升，零售业务的市场费用和费率已连续三个季度同比优化。随着“京东外卖”、“京喜”等新业务有效带动整体平台流量，我们在营销资源配置上更加精准高效，提升了整体投入效率。

最后，我们非常重视研发投入。在毛利率和营销效率提高的同时，我们也高度重视研发，尤其是在AI方面。一季度研发费用显著上涨，预计未来一段时间内，研发费用将持续增长。这些投入将逐步转化为运营红利，推动AI驱动的效率提升，并改善整体费用结构。

展望未来，一季度的表现将进一步验证零售业务利润率长期稳步提升的能力。我们的高个位数长期利润率目标坚定不移。长期利润驱动力包括自营能力，我们将不断加强自营供应链能力，发挥业务规模优势，带动商品毛利率持续稳步提升。

截至第一季度，零售业务毛利率已连续16个季度实现同比提升，且仍有提升空间；其次是品类提升，包括商超等品类的利润率仍有较大提升空间。随着商品结构优化，从长期来看，带电品类也有利润率提升空间；第三是平台生态，持续推进平台生态健康发展，佣金和广告等高利润率收入快速增长，将推动利润率提升，变现率仍处于行业较低水平，具有提升空间。

长期来看，京东作为以供应链为核心的中国最大零售企业，拥有丰富的AI和自动化技术应用场景，具备持续提升体验、降低成本、提高效率的巨大潜力。

　　高盛分析师Ronald Keung：我的第一个问题涉及国际业务。随着京东的Joybuy在欧洲六个国家上线，管理层如何判断短期内的业务投入力度以实现单量目标？展望未来三年或中长期，Joybuy的投入对京东新业务整体亏损的影响如何？管理层如何看待业务预期的投资回报率（ROI）？

我的第二个问题有关公司的AI智能体。不同的AI智能体是否能够推动消费者的购买决策？作为中国最大的自营电商零售商，京东将如何发挥自身的整合优势？展望未来，市场上已出现“智能体到智能体”的交互方式，京东在这方面有哪些进攻和防御策略？

　　许冉：首先，关于Joybuy。Joybuy于3月16日正式上线，依托京东的供应链优势和本地化运营，我们与全球优质品牌合作，为欧洲用户提供具有价格竞争力的全品类商品。此外，依托自建的物流网络，我们将“211”（每日两个11点为截单时间，承诺当日达或次日达）物流配送时效引入欧洲。

Joybuy在权威用户评价网站Trustpilot上保持着极高的用户评分，优质商品和卓越的履约体系初步赢得了当地消费者的信任。

从投入上来看，我们将按照既定战略推进。随着业务规模的增长，整体投入可能逐步上涨；但随着单量的增加，运营规模效应也将逐步显现，单均损益将持续改善。因此，从整体来看，我们在国际业务上的投入依然是有纪律性的。

展望未来，国际业务是京东坚定不移的长期战略，我们将逐步推进业务布局和能力建设，遵守财务纪律，关注投入产出效率，实现业务健康、可持续增长。在能力建设上，我们将围绕商品供应链、物流履约和技术系统等进行投入，为欧洲消费者提供更具竞争力的商品供给，进一步巩固Joybuy在欧洲市场的差异化优势。

从长期来看，这些投入将转化为用户长期留存的确定性，随着规模效应逐步释放，提升我们的长期投资回报率（ROI）。我们相信，凭借京东的核心供应链壁垒和高效自营模式，京东在全球范围内具备重构行业效率和用户体验的潜力。

关于AI的问题，我们认为，无论技术如何演变，无论是AI智能体协助用户完成购买动作，还是用户自己完成，零售行业的底层逻辑不会改变——始终以“体验”、“成本效率”为核心，满足用户对产品、价格、服务的不断追求。这也是京东在过去20多年深耕供应链所构筑的核心竞争力。我们将利用AI、机器人技术、自动化等新技术持续提升用户体验，降低运营成本，提高效率。

以下是几个例子。

在用户端，我们正在全面升级自研的AI智能体“京言”，帮助更精准地识别、激发和匹配用户需求，在京东App中提供更高效、便捷的购物体验。第一季度，“京言”的季度活跃用户数同比增长超过200%，用户使用次数同比增长超过300%。

在京东内部工作流中，我们的采销智能体可以协助采销部门分析市场需求、洞察商机，寻找合适商家和商品，完成日常管理、库存管理和营销活动等，提升采销部门的运营和决策效率。同时，我们也搭建了一系列AI工具，帮助第三方商家提升运营效率，包括营销素材生成、数字人JoyStreamer直播及AI客服等。

在物流履约端，我们也广泛应用AI和机器人技术，持续提升机器人和自动化的覆盖率。目前，京东“狼族”系列机器人已覆盖物流全链路，并在全球范围内逐步实现规模化应用，产生降本增效的效果。

京东通过AI智能体的应用，逐步打通并升级各个工作环节，最终实现整体工作流的串联。这实现了“智能体到智能体”的工作形式，AI智能体取代了许多低效中间环节，提升了运营效率。

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我的第一个问题是，随着外卖行业竞争格局的逐步改善，京东是否计划在该领域进行持续投入，以驱动新用户获取和业务交叉销售？京东外卖业务的目标是否仍是实现盈利？此外，京东是否计划与竞争对手同步实现盈亏平衡，还是视外卖业务为长期战略投资，并在较长时间内维持小幅亏损或接近盈利平衡的状态？

我的第二个问题是，管理层如何看待商超行业未来的竞争格局？在大型连锁超市、电商和即时零售之间，管理层认为未来市场份额将如何分配？京东更倾向于布局哪种模式？哪种模式的前景压力会更好？对此，管理层有哪些见解和思考？

　　单甦：在第一季度，京东外卖业务在保持规模健康的同时，实现自成立以来的最大幅度环比减亏，外卖业务模型明显改善。外卖收入上，随着经营改善和广告系统完善，一季度外卖业务佣金和广告收入环比增长接近两倍；面对行业补贴竞争，我们始终保持理性，根据不同用户群体和地域，提升精细化运营和营销效率，通过供应链模式创新推动外卖业务发展。同时，我们全面落实行业监管要求，始终坚持合规经营。

我们相信，京东外卖业务最终一定会实现盈利。但我想强调，京东外卖并不是独立业务。我们在加快释放外卖业务的协同价值。

在用户带动方面，我们首先关注规模。外卖业务持续带动京东整体流量和用户健康增长。第一季度，京东DAU（日活跃用户数）和季度购买用户数同比增长均超过20%；年活跃用户规模达到历史新高，促进整体广告收入增长；从活跃度来看，外卖业务更好地满足京东高质量用户需求，推动整体购物频次同比增长37%；外卖用户的跨品类购买行为增强，尤其是在商超和日用百货品类及京东秒送业务上；在供给方面，外卖业务丰富了京东平台的地理位置基础商品，包括餐饮、商超和日用百货等多品类商品和商家，进一步加强与品牌的合作关系；在履约方面，我们正在打通和测试外卖履约与物流的协同效应，构建高效的“最后一公里配送”基础设施，提升京东即时配送能力和效率，促进物流运营和管理的进一步协同及提升。

外卖和“即时零售”是京东的重要长期战略方向，我们将以长期视角推动业务健康发展。

　　许冉：关于商超的问题，我来回答。

首先，中国商超业态市场规模巨大，接近10万亿元。然而，目前市场格局仍呈“高度分散”特征，这意味着市场在效率和成本上还有很大优化空间，行业线上渗透率亦有广阔提升空间。京东超市作为深耕确定性体验的自营电商模式，具有商品选择、供应链及仓储管理、成本价格和用户体验等方面的巨大优势。尽管行业竞争激烈，作为中国规模最大的超市，京东超市展现出强大的增长韧性，已连续实现九个季度收入双位数稳健增长。盈利能力方面，我们通过发挥规模优势和供应链能力，持续提升超市盈利能力。

展望未来，京东超市在毛利率、履约费用率等方面还有很大提升空间。我们将继续保持稳健增长，并逐步提升盈利能力。我们对规模优势的释放充满信心，最终商超行业竞争将回归到“体验、成本、效率”的本质。京东超市凭借不断提升的自营供应链能力，能够为用户提供更优质商品、更低价格，同时帮助品牌带来持续的增量销售。

总之，我们对京东超市长期健康增长充满信心，它将成为京东未来几年重要的增长驱动力。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：我的第一个问题是，能否请管理层分享公司在平台生态建设方面的进展？包括平台3P商家（第三方商家）数量占比，以及未来几个季度的预期？

我的第二个问题是，能否请管理层分享京东股东回馈的最新情况？

　　单甦：京东平台生态的核心始终围绕“体验”、“成本”和“效率”，通过不同模式为用户提供最优产品价格和服务组合，满足多样化的体验需求。我们的生态建设取得了显著进展，我在此分享一些数据。

在第一季度，我们的各项指标保持快速增长势头。活跃商家数同比保持三位数增速，我们引入了更多优质品牌和产业带商家，为用户提供更丰富商品供给。同时，外卖业务也带来了大量品质餐饮商家，进一步拓宽了服务领域。

用户反馈积极，京东3P购买用户数增速持续跑赢大盘，带动3P订单量快速增长，第一季度3P商家的单量占比超过50%。

从财务结果来看，第一季度3P商家GMV（商品交易总额）增速快于大盘，更重要的是，佣金及广告收入已连续六个季度实现双位数增长。这种高利润率收入占比的持续提升正在推动京东整体盈利能力的改善。

从长期来看，我们相信3P商家的GMV占比将超过自营，平台生态将成为支撑京东收入增长和利润扩张的重要驱动力。

股东回馈方面，在今年第一季度，公司回购约4450万普通股，约2230万ADS（美国存托股），回购总额达6.3亿美元，相当于截至2025年12月31日流通股数的1.6%。剩余接近14亿美元将在明年八月到期。我们预计公司将按照节奏进行股份回购。同时，公司在今年三月宣布了2025年年度现金股利，资金已按计划在四月完成派发，每ADS派息1美元。

展望未来，我们将继续坚定地通过分红和回购回馈股东。同时，我们会持续关注业务规模、利润和现金流的长期健康增长趋势，通过不同方式与股东分享京东业务的成功。（完）

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责任编辑：刘明亮

　　《 深度产经观察 》（ 2026年 版）