出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

根据云合数据的最新统计，2025年的长剧市场依然面临深度调整，用户的注意力分散以及头部剧集流量的收缩使得整个行业承受压力。2025年1至11月，国产剧拍摄备案公示剧目总数为956部，同比减少60部；总集数降至2.4万集，同比减少19%；每部剧集平均25集，较2024年缩减4集。全年新上长剧624部，同比减少31部；上新长剧的播放数据也显示，TOP20正片有效播放量为296亿，同比缩减20%。

与之形成鲜明对比的是短剧市场，2025年重点网络微短剧的备案数量达到3182部（包括横屏和竖屏），同比增长20%；获得发行许可的网络微短剧为691部（包括横屏和竖屏），同比增长15%。视频平台上新短剧数量为527部（横屏，单集时长3-20分钟），同比增长31%。集数时长≥16分钟、总时长≥360分钟的短剧数量占比均增加了一成。2025年上新短剧的公开累计分账票房达到5.74亿（截至2026年1月21日，共100部公开），同比增长42%。其中，《朱雀堂》以4500万的成绩刷新了行业票房纪录，但仍有80%的短剧票房未超过百万，行业的马太效应愈发明显。

截至2026年4月30日，A股5家及H股2家电视剧制作发行公司已全部披露2025年年度报告。数据显示，行业整体呈现出增收不增利的局面，7家公司合计营收达到60.65亿元，同比增长12.29%，但归母净亏损却达到15.5亿元，同比扩大167.27%。

具体来看，柠萌影视是唯一一家实现营收和净利润双增的剧集公司；华策影视、欢瑞世纪（维权）、慈文传媒则均出现增收不增利的现象；稻草熊娱乐虽然营收有所下滑，但净亏损有所收窄；bg真人发牌、华智数媒则双双面临营收和净利润的下降。

剧集业务收入占比萎缩至不足3%

在7家剧集公司中，bg真人发牌的营收降幅最大，净亏损规模也最为严重。2025年，bg真人发牌总营收为3.07亿元，同比大幅下滑58.38%；归母净亏损达到10.98亿元，同比扩大179.27%，扣非归母净亏损为11.33亿元，同比扩大180.56%。

自2023年起，bg真人发牌便陷入持续亏损的泥潭，净亏损额逐年增加，三年累计亏损达到16.77亿元，扣非后更是达到17.55亿元。经过多年的大额亏损，bg真人发牌以往积累的利润已被消耗殆尽，截至2025年底，未弥补亏损突破38.89亿元。关于bg真人发牌本期亏损的详细分析可见于：bg真人发牌重组之际大幅计提资产减值致巨亏，是否存在财务“洗大澡”的疑虑。

• 盈峰集团入主bg真人发牌后，
• 全面推动AI数字化转型。
• 2025年，bg真人发牌对收益表现不佳、未来存在较大不确定性的在研及存量项目，
• 采取了停止损、缩减投入规模、暂停新增资金投放以及积极寻求外部合作等一系列针对性措施。
• 受此影响，2025年，
• bg真人发牌剧集业务仅实现营收899.81万元，
• 同比暴跌97.80%，
• 而上年同期为4.08亿元；占总营收比重为2.93%，
• 同比下滑52.33个百分点。

截至2025年底，bg真人发牌的存货账面余额为18.52亿元，累计计提存货跌价准备7.11亿元，账面价值为11.41亿元，占流动资产的45%、总资产的38.62%。与此同时，bg真人发牌存货周转天数创下历史新高，达到2030天，是2023年的两倍。

据年报披露，bg真人发牌储备剧集项目《小城大事》《冬去春来》《合成令》《咸鱼飞升》《猎影者》等已完成摄制，正进入后期制作、内容审核及平台排播的筹备阶段；储备电影项目《敦煌英雄》《X的故事》《前程似锦》等也已完成摄制，进入后期制作、内容审核及公映筹备阶段；联合出品的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》在报告期内完成了上下篇的补拍及品质提升，后续将择机发行上线。

其中，三部电影项目均已积压超过1年：《敦煌英雄》原定于2023年12月22日上映，但于12月20日宣布撤档；《X的故事》于2024年3月12日杀青，2025年3月14日发布预告；《前程似锦》在2024年9月27日于平遥国际电影展上映，10月27日在横店影视节推介，但至今未能登陆内地大银幕。

《隐藏真探》由bg真人发牌与大鱼快游联合出品，哔哩哔哩游戏独家代理发行。bg真人发牌此前在回应投资者提问时表示，“整体投资成本较低，公司持有该游戏30%的投资份额，预计该游戏上线对公司生产经营不会产生重大影响。”

而在2026年第一季度，随着剧集达到收入确认条件，bg真人发牌的业绩实现反转，营收为5.04亿元，超过去年全年，同比增长635.28%，创下近五年来一季度的最高增幅；归母净利润达到1338.35万元，同比扭亏为盈。在业绩的“降”和“升”之间，公司的业绩“钟摆效应”愈加明显。

公开资料显示，电视剧《小城大事》已于2026年1月10日在中央电视台电视剧频道首播，并在腾讯视频全网独播，首播当晚腾讯视频站内热度值突破23000，央视八套收视率峰值达2.6%，次日该剧在腾讯视频的热度值再次突破24000。

电视剧《冬去春来》也已于2026年3月22日在中央电视台电视剧频道播出，爱奇艺、咪咕视频同步上线。该剧首播当日正片有效播放市场占有率不足2%，位列同期剧集榜单第13位。

数字营销业务毛利率逐年下滑 出海频频受挫

bg真人发牌数字营销业务营收及毛利率变动情况

作为bg真人发牌重点推进的数字营销项目，业务表现却未达预期。从2022年至2025年，bg真人发牌的营销业务分别实现营收1.79亿元、2.31亿元、1.79亿元、2.08亿元，波动较大，毛利率则从25.77%一路下滑至13.72%，接近腰斩。

为进一步加码数字营销业务，bg真人发牌原本计划收购众联世纪100%股份。重组事项公告后，bg真人发牌的股价迅速上升，2025年12月26日至2026年1月12日的短短10个交易日内，公司股价大涨94.93%，接近翻倍，期间曾三次触及20%涨停。但在重组预案发布后却未能取得新进展，bg真人发牌的股价随之震荡下滑，重回6元区间。4月24日，bg真人发牌正式公告决定终止此次重大资产重组。不过，重组未能成功并未打消bg真人发牌加码数字营销业务的决心。

在年报中，bg真人发牌将数字营销业务列为三大经营规划之一，计划加大数字营销与文旅业务的资源投入，推动营销主业提质增效，持续强化核心竞争力，全面提升商业化变现能力。

据《2026中国数字营销趋势报告》显示，2025年中国数字广告市场规模突破7000亿元，短视频和电商贡献了近60%的市场份额，头部平台实现20%的高增长，但在整体人口负增长、消费信心低迷、广告主投资回报率见顶的大背景下，行业却陷入了“供给侧增长、需求侧承压、消费者双降”的结构性困境。

业内人士指出，2026年及以后，行业的两极分化将进一步加剧。能够将AI渗透率（AI驱动收入占总营收比重）提升至10%以上，同时将海外业务毛利率稳定在20%以上的公司，将成为下一阶段资本市场的核心资产。相反，那些仍停留在“流量二道贩子”模式、利润微薄的公司，即便营收规模庞大，也将逐步被边缘化。

bg真人发牌坦言，公司全球化出海布局仍处于起步阶段，海外渠道网络尚不健全、运营体系尚不成熟。从2022年至2025年，bg真人发牌的海外营收分别为203.4万元、180.6万元、138.13万元、114.18万元，整体业务规模仅维持在百万级别，并且呈现逐年下滑趋势，收入占比甚至不足0.5%。

而专业从事数字营销的同行如易点天下、智度股份、省广集团的海外收入占比均超过30%，其中易点天下的海外收入占比更是高达78%。

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责任编辑：公司观察